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 　天然气是清洁的化石能源， 2005-15 年间，全球主要化石能源的年均需求增长为：石油（ 1%）、天然气（ 2.3%）、煤炭（ 1.9%）；天然气的需求增速明显领先于其他化石能源。 由于碳排放的需求， 海外供应增加， 以及随着液化技术的进步带来的成本下降，预计未来天然气仍将保持较快的需求增速。 2017 年 1-8 月，国内天然气产量 978 亿立方，同比增长 9.2%；需求为 1548 亿立方，同比增长 14.4%。

　　未来海外新增 LNG 供给量大，美国、澳大利亚引领未来天然气新增产能。 2016 年，美国首次开始出口液化天然气； 至 2017 年 1 月，两列在 Sabine Pass 的液化能力为 950 万吨/年。此外，美国共有 6 个 LNG 项目正在建设中，总输出能力为 5760 万吨/年。 海外巨头也纷纷扩张 LNG 领域， IGU 预测至 2022 年，全球的天然气液化能力将会增加 35%。

　　价格机制，未来有望更加市场化。 天然气是区域定价的产品，整体的市场活跃程度不高。一般情况下，天然气的价格分为合约货和现货；同时按照天然气的形态不同，分为管道气、LNG、 CNG 等。由于天然气的市场化程度不高，加上运输及物流、仓储成本高，主要的区域定价方式有： Henry Hub、英国 NBP、东北亚 JCC、俄罗斯与中亚地区双边垄断的定价模式等。我们认为未来东北亚地区在 LNG 领域有更多的价格主导权，随着中国在天然气价格机制的市场化，海外货源的套利也将会更加频繁，均有利于下游的需求提升。

　　政策支持，未来相关能源产品替代空间大。 2016 年我国天然气消费占能源结构约 6.2%，远低于世界平均 24.1%的水平。国家《天然气发展“十三五”规划》明确提出提高天然气在能源中消费比例； 发挥市场配置资源的决定性作用，逐步把天然气培育成主体能源之一。目前天然气在下游应用领域中面临着石油、煤炭、 LPG 等产品的价格竞争；但随着中国对于碳减排的承诺、技术进步带来 LNG 的使用效率提升、油价长期上涨等因素下，未来天然气消费在相关能源领域占比提升空间广阔。

　　结论与投资推荐： 我们看好未来国内天然气需求的提升，重点推荐国内 LNG 分销及物流商恒通股份；推荐具备海外天然气资源，未来有望进行 LNG 套利的新奥股份、中天能源；推荐长期布局天然气产业的能源巨头中国石化、中国石油等。