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　　公司发布年度业绩快报，2016 年营业收入24.69 亿元，同比增长34.67%，归属于上市公司股东的净利润4.01 亿元，同比增长62.14%，EPS 为0.89。业绩增长主要原因为：1）订单增加，业务不断拓展；2）对费用管控成效明显；3）并购的子公司带来新的利润增长点。

　　PPP 项目落地，未来有望异地复制：公司于2016 年11 月正式签订《黄山市黄山区浦溪河（城区段）综合治理工程项目PPP 合同》，合同金额12.5 亿，可用性服务费为11.3 元，运营绩效服务费为1.2 亿，建设期2 年，运营期10年。我们认为黄山区浦溪河综合治理PPP 项目作为公司首个PPP 项目，具有示范性作用，在此基础上，公司有望实现异地复制，拓展PPP 项目订单。

　　定增重启，大股东认购彰显发展信心：2016 年9 月，公司重新启动定增方案，拟发行1500 万股，募集资金7.33 亿用于用于补充流动资金，李凯、姚尧土分别认购3.66 亿，李凯为王健先生（实际控制人）的母亲，姚尧土为姚纳新先生（实际控制人）的父亲，大股东认购彰显公司发展信心。

　　全产业链布局，构建“监测-分析-治理”闭环模式。公司先后收购鑫佰利70%股权、安谱实验室45.53%股权、三峡环保60%股权，打通产业链，实现“环境监测及运维+环境大数据+环境咨询/治理”全产业链布局。公司为环境监测龙头企业，技术及产品优势突出，第三方监测的兴起以及环保税的推出将给公司带来更多的机遇。

　　投资建议：我们预测公司2017、2018 年实现归属母公司净利润5.8 亿、7.8亿， EPS 分别为1.29 元、1.73 元（未考虑增发摊薄），对应估值为23X、17X。公司为环境监测龙头，积极向环境治理拓展，实现“环境监测及运维+环境大数据+环境咨询/治理”全产业链布局，未来有望不断拓展PPP 大项目，给予“买入”评级。

　　风险提示：项目建设不达预期。