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　　雪迪龙22日晚发布《员工持股计划（草案）》。计划2014~2018年连续推出5期员工持股计划，首期面向包括董监高在内的186名骨干员工。12月23日起复牌。

　　资金来源。第1期分3部分1）奖励基金：2014年扣非后归属净利润x5%-应缴个人所得税；2）与奖励基金等额的员工自筹资金；

　　3）与奖励基金等额的无息借款，来自实际控制人熬小强。第2~5期则分两种情况：若当年扣非后归属净利润增速在20%或以上，由3部分构成：1）奖励基金：当年归属净利润x[5% （利润增速-20%）x10%]-应缴个人所得税；2）与奖励基金等额的员工自筹资金；3）与奖励基金等额的无息借款（贷款人同上）。若扣非后利润增速在20%以下，则资金来源为不超过上一年2）、3）项之和。

　　持有股票来源。1）二级市场购买；2）参与定增；3）参与配股；

　　4）其他大股东定向转让。

　　评论假定员工持股计划二级市场买入公司股票，期间股价涨幅为a%，可推算出第1期，员工通过参与持股计划的期间收益率为（1 3a%）；在第2~5期，如果利润增速在20%以上，上述期间收益率仍为（1 3a%），若在20%以下，则上述收益率仅为2a%。

　　首期持股计划对员工来说，潜在福利大于潜在风险。假定第1期持股计划全部在二级市场购买股票，则当股价期间涨幅为-50%、0%、50%时，员工期间收益率为-50%、100%、250%。

　　涉及持股的员工将与二级市场股东利益高度一致。据上述公式，第1期计划员工的收益率将在股价涨幅基础上几倍放大。

　　隐含2015~18年的复合利润增速目标在20%以上。奖励基金相当于员工持股计划的“风险缓冲垫”，作用是即使购买的股票持有期间价格下跌，员工期间收益率仍可为正。若2015~18年利润增速达不到20%、无法获得奖励基金，则持有的股票期间不论涨跌，员工收益率直接双倍放大。